Morgan Stanley: S&P in range finché non arriva chiarezza. Ecco dove puntare nel frattempo

Morgan Stanley – Trading in Range: cosa aspettarsi dai mercati secondo Michael Wilson

Nel suo ultimo Weekly Warm-Up del 21 aprile 2025, Michael Wilson (Morgan Stanley) conferma una visione strategica improntata alla cautela: l'S&P 500 si muove in un range definito (5000-5500) e il mercato sembra ormai prezzare molta incertezza, ma non ancora una recessione vera e propria. Ecco cosa emerge dal report e quali spunti operativi ne derivano.

1. S&P in range: troppa incertezza per scegliere una direzione

Il mercato azionario è intrappolato tra due fuochi: da un lato la speranza di un Fed più accomodante e di una stabilizzazione macro; dall'altro, revisioni sugli utili in calo e timori su crescita e inflazione da tariffe.
Morgan Stanley ritiene plausibile che l'S&P 500 resti tra 5000 e 5500 finché non arriveranno dati chiari su occupazione, inflazione e accordi commerciali.

📊 Grafico 📉 Cyclical vs Defensive: il ratio non ha ancora invertito con convinzione

🟦 Il grafico mostra l’andamento del rapporto tra titoli ciclici e difensivi, utile a valutare l’appetito per il rischio nei mercati.

📌 Cosa osserviamo?

Il ratio ha raggiunto un picco ad aprile 2024, per poi entrare in forte correzione.
Attualmente siamo sotto la media mobile a 200 giorni, segnale di rischio e cautela.
Il movimento recente post "Liberation Day" non mostra ancora un'inversione netta.

📉 Storicamente, i minimi del ratio hanno coinciso con momenti di recessione globale o eventi shock (es. COVID-19, crisi debitoria sovrana).

📆 Le tappe chiave evidenziate:

🔻 Aprile 2020 – fondo COVID
🟢 Aprile 2024 – massimo post euforia
🔴 2025 – ritorno su livelli di guardia

📊 Interpretazione: gli investitori stanno ancora privilegiando settori difensivi (es. healthcare, utilities) rispetto ai ciclici (es. industrials, consumer discretionary), segno che il mercato non ha ancora piena fiducia in una ripresa robusta.

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2. Le revisioni degli utili: pessimismo ormai prezzato?

La breadth delle revisioni è ai minimi dal 2022, segno di un forte rallentamento atteso.
Se non ci sarà recessione, il mercato potrebbe aver toccato il fondo due settimane fa.

📌 Spiegazione educativa: La "breadth" misura la diffusione delle revisioni (in aumento o in calo) tra i titoli. Più è negativa, più indica pessimismo generalizzato.

📊 Grafico: Revisions breadth vs prezzo dell'S&P 500

📉 Revisione degli utili in peggioramento: cosa ci sta dicendo il mercato?

📊 I grafici ci mostrano un segnale chiaro: la breadth delle revisioni sugli utili dello S&P 500 — cioè la differenza tra aziende con stime in rialzo e in ribasso — è tornata su livelli storicamente molto bassi, e questo senza che ci sia stata ancora una recessione.

🔹 Exhibit 2: Dopo il picco di metà 2024, le revisioni hanno invertito la rotta e stanno crollando da settimane. Il calo è stato rapido e profondo, con una dinamica simile a quella osservata nei periodi pre-recessivi.

🔹 Exhibit 3: Il confronto storico mostra che livelli simili di revisione negativa si sono visti solo in fasi recessive, mentre ora il ciclo macro non mostra ancora segni chiari di contrazione.

💬 Cosa significa tutto questo?

Gli analisti stanno tagliando le stime sugli utili a un ritmo accelerato.
Se non si verifica una recessione, il mercato potrebbe essere troppo pessimista.
In caso contrario, potrebbe esserci ancora spazio per aggiustamenti a ribasso su utili e multipli.

📍 Una metrica da monitorare attentamente nei prossimi mesi, perché può anticipare i movimenti dei prezzi (come mostra la forte correlazione con la variazione Y/Y dello S&P500).

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3. Temi chiave per il trimestre: qualità, difensivi e dispersione

Aumenta la dispersione dei risultati aziendali: più importante che mai scegliere i titoli giusti.
MS consiglia di concentrarsi su settori de-risked: Trasporti, Biotech, Hardware tecnologico, Materiali.
L’elemento qualità è tornato centrale per selezionare le singole azioni.

📊 Grafico Dispersione delle revisioni sugli utili nelle varie industrie

📉 Revisione degli utili in calo: attenzione ai settori ciclici e sensibili alle tariffe

Le revisioni sugli utili stanno continuando a peggiorare. Secondo i dati di FactSet e Morgan Stanley:

📊 L’ampiezza delle revisioni negative sull’S&P 500 è ora a -24%, con un ulteriore peggioramento di 7 punti percentuali in sole due settimane.

🔻 I settori più colpiti sono quelli ciclici e esposti al commercio globale:

Trasporti: -61% (⏬ -26%)
Energia: -34%
Auto: -37%
Industriali: -31%
Banche: -35%
Servizi al consumatore: -33%
Materiali: -40%

📈 Solo pochi settori stanno resistendo o migliorando:

Prodotti per la casa e la persona: +15%
Telecom: +15%
Staples (beni essenziali): +5%

💡 Questo conferma una rotazione in corso verso segmenti più difensivi e meno esposti al ciclo economico globale. Intanto, il deterioramento dell'ampiezza delle revisioni, già vicino a livelli estremi storici, suggerisce che il mercato stia scontando un rallentamento degli utili, ma non ancora una recessione piena.

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4. Micro incontra Macro: tariffe e consumi sotto osservazione

Settori come abbigliamento e softlines vedono revisioni fortemente negative (-35% sugli EPS attesi).
Ristoranti e retail iniziano a mostrare segnali di rallentamento tra i consumatori di fascia medio-alta.
Nella tecnologia, la spesa aziendale resta buona, ma le PMI rallentano per incertezza regolatoria.

📌 Focus operativo: Evitare titoli che dipendono da spesa discrezionale di fascia medio-alta. Favorire nomi solidi in settori con pricing power e visibilità.

📉 Earnings Revisions: peggiorano ancora, e con ampiezza crescente

La pressione al ribasso sulle stime di utili prosegue senza sosta. Secondo FactSet e Morgan Stanley:

🔻 Breadth delle revisioni dell’S&P 500:

Ultime 2 settimane: -7%
Ultime 4 settimane: -9%
Ultime 8 settimane: -11%

🟥 I peggiori assoluti si registrano in:

Banche: -54% a 4 settimane, -69% a 8 settimane
Energy: -34% a 8 settimane
Trasporti: -46% a 8 settimane
Finanziari Diversificati: -36% a 8 settimane
Consumi Discrezionali: -21% a 8 settimane

🟩 In miglioramento relativo, ma con trend da monitorare:

Household & Personal Products: +15% a 2 settimane
Telecom: +18% a 8 settimane
Utilities e Healthcare: stabili, con impatto minore

🧠 Nota chiave: le revisioni in discesa non sono solo più ampie, ma anche più distribuite tra i settori. L’effetto si sta allargando, e la velocità del deterioramento, in particolare nei settori ciclici e finanziari, si sta avvicinando a livelli storicamente associati a condizioni recessive.

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📈 Sales & EPS Surprise: trimestrale da record per lo S&P 500?

Nell’ultimo trimestre (4Q), le sorprese positive sui risultati hanno battuto la media storica:

🔹 Sales Surprise: +2.2% vs media storica +1.3%🔹 EPS Surprise: +7.1% vs media storica +4.4%

🧠 Un dato interessante? La dispersione delle reazioni di mercato (cioè la varietà delle risposte dei titoli) è stata tra le più alte degli ultimi anni, paragonabile solo al 3Q24 e al 3Q22.

💥 Il giorno dopo le trimestrali (T+1), la reazione media dei titoli è stata del +7%: un’accelerazione notevole che segnala quanto il mercato sia sensibile alle sorprese oggi più che mai.

📊 Un contesto di sorpresa positiva diffusa può indicare:

una sottostima generalizzata degli analisti,
oppure un'accelerazione degli utili inattesa dal mercato

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5. Fresh Money Buy List: la selezione di MS

Morgan Stanley presenta una lista aggiornata di titoli Overweight classificati per qualità in 3 categorie:

Quality Cyclicals (es. Eaton, Linde, Fortive)
Quality Growth (es. Mastercard, Lululemon, Zoetis)
Quality Defensives (es. Lockheed Martin, Colgate, UnitedHealth)

📊 Grafico: Performance storica della Fresh Money Buy List vs S&P 500

📊 Fresh Money Buy List – Le migliori idee secondo Morgan Stanley

Morgan Stanley aggiorna la sua lista di titoli "Overweight" per nuovi capitali. Ecco alcuni highlights dal report:

✅ Top performer assoluti (da inizio inclusione):

Northrop Grumman (NOC): +56.2% (vs +47.6% sull’S&P)
Walmart (WMT): +42.0% (+55.1% sopra benchmark)
Progressive Corp (PGR): +33.8% (+24.8%)

❌ Titoli in negativo:

AbbVie (ABBV): -6.0%
Colgate-Palmolive (CL): +37.3% ma sotto l’S&P di 1.1%

🔎 Dati medi della lista corrente:

Rendimento medio assoluto: +13.9%
Rendimento medio relativo all’S&P 500: +6.3%
% titoli con rendimento positivo: 90%

📈 Settori rappresentati: Consumer Staples, Healthcare, Industrials, Utilities, Financials

💬 MS Ratings: Overweight per la maggior parte, con 1 EqualWeight (CNP)

🧠 La lista non è una raccomandazione, ma rappresenta il set di nomi con più convinzione per nuovo capitale da investire secondo MS.

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Conclusione

Michael Wilson vede un mercato in attesa: molte cattive notizie sono prezzate, ma resta il rischio di recessione. La strategia migliore resta muoversi con selettività, puntando su titoli di qualità, settori de-risked e mantenendo l’esposizione bilanciata. La direzione arriverà solo con chiarezza macro.

Puoi scaricare il report in versione integrale da qui:

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Buon Trading

Salvatore Bilotta